大沢佑香作品 2024年三季报点评：事迹增长谨慎，看好测度打算质地进一步栽植

五月桃色网 （以下现实从东吴证券《2024年三季报点评：事迹增长谨慎，看好测度打算质地进一步栽植》研报附件原文提要）益丰药房(603939)投资重点事件：公司发布2024三季报，2024年前三季度终局营收172.19亿元（+8.38%，同比，下同），归母净利润11.11亿元（+11.14%），扣非归母净利润10.9亿元（+13.01%）。单Q3季度，终局营收54.56亿元（+5.31%），归母净利润3.13亿元（+6.38%），扣非归母净利润3.06亿元（+6.51%）。业务拆分：批发业务快速增长，中西成药及中药孝顺中枢增速。分行业看，公司2024前三季度终局零卖收入151.84亿元（+6.84%），毛利率41.43%（+0.91pp）；批发收入14.80亿元（+17.56%），毛利率8.78%（-1.02pp）。分品类看，公司2024前三季度终局中西成药收入130.53亿元（+8.79%），毛利率35.59%（+0.68pp）；中药收入6.51亿元（+8.95%），毛利率49.17%（+0.34pp）；非药收入19.60亿元（+0.15%），毛利率49.15%（+0.38pp）。盈利才调：毛利率栽植赫然，用度率保管踏实。公司2024前三季度终局销售毛利率40.39%（+0.84pp），单Q3季度为41.13%（+2.50pp），原因系Q3公司退换营销策略，降本增效班师突显。用度端看，公司前三季度销售用度率25.99%（+0.49pp），搞定用度率4.39%（+0.12pp），研发用度率0.15%（+0.05pp），财务用度率0.71%（+0.31pp）。门店拓展：延伸节律谨慎进行，闭店及迁址部分分店提质增效。戒指2024Q3，公司总门店数15050家，其中直营11425家，加盟3625家。24Q3单季度新增679家门店，其中自建420家、并购60家、加盟199家。此外24Q3单季度迁址及闭店365家，主要包括战略及阛阓环境较弱的地区门店，将来门店测度打算终结有望进一步栽植。盈利展望与投资评级：商量本年门店拓展速率趋于谨慎，咱们将公司2024-2026年归母净利润由16.03/19.39/23.19亿元退换至15.53/18.35/21.21亿元，对应面前市值的PE估值分裂为20/17/15倍。商量公司本年关闭及迁址测度打算较弱门店，有望助力公司25-26年提利增效，保管“买入”评级。风险领导：阛阓竞争加重的风险，门店延伸或不足预期的风险，加盟店发展或不足预期的风险。