大沢佑香全集 向松祚：不要失实解读东说念主民银行的货币计策用具

9月24日，东说念主民银行、证监会和金融监管总局联接晓谕一系列计策，戮力改善实体经济大沢佑香全集，安谧成本市集预期，促进房地产市集止跌回稳。计策发布立竿见影，股票市集速即响应，投资者预期得到改善，信心全面还原。股市速即高潮，罕见是国庆节前临了一个交过去，股市出现少有的暴涨。上证指数涨幅超过8%；深证指数涨幅超过10%；创业板指数涨幅超过15%。

图为中国东说念主民银行 贵府图

应该充分笃定，面对经济下行压力大，市集预期差，成本市集基本失灵的宏不雅大布景，如实亟需强有劲的货币计策。 中国东说念主民银行9月24日发布的一揽子计策，关于安谧和扭转市集预期，提振投资者信心，推崇了立竿见影的要紧作用。

然则，国表里媒体罕见是一些自媒体对中国东说念主民银行新计策的解读却出现了偏差，致使出现了严重的失实解读。 9月24日，中国东说念主民银行晓谕创设两项新的结构性货币计策用具，有些媒体东说念主士将这两项新计策失实解读为“央妈印资产径直下场买股票”或“央妈无尽量印资产下场买股票”。这种解读是敷裕失实的，严重误导投资者，必须作念出表示。

领先，咱们老成读一下两项新计策的原文措辞：“两项结构性货币计策用具，第一项是创设证券、基金、保障公司互换便利，缓助合适条款的证券、基金、保障公司，通过资产质押，从中央银行获得流动性。第二项是创设股票回购增合手专项再贷款，拓荒银行朝上市公司和主要推动提供贷款，缓助回购和增合手股票。”

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老成阅读计策表述原文，咱们应该终点了了：

一、敷裕不存在央行或“央妈”径直下场买股票的活动，现在不会有，改日也不会有。 央行或央妈仅仅当作临了贷款东说念主，在金融体系需要的工夫，提供流动性缓助。

二、第一项计策用具并不是一些东说念主解读的“央行印钞” ，互换便利不是央行径直向市集提供资金缓助，并不扩大央行的货币供给和基础货币的投放。

三、互换便利是合适条款的证券、基金和保障公司将及格资产质押给央行，实质上是通过“券券置换”的花样，增强机构的市集融资才智和投资才智。 此处的 “合适条款” 值得老成，并不是有些东说念主说的那样，任何证券、基金和保障公司王人不错到央行告贷。要是要我预见，世界合适条款的证券、基金和保障公司不会超过50家，大致不会超过30家。所谓无尽量提供流动性的说法，根底就不建树。

四、第二项计策用具是央行向贸易银行提供再贷款，并不是央行朝上市公司和主要推动径直提供贷款。 也便是说，领先是贸易银行要笔据我方的信贷尺度进行评估，决定是否朝上市公司和主要推动提供贷款，然后再决定是否要向中央银行苦求再贷款。贷款风险敷裕由贸易银行和告贷东说念主承担，中央银行并不承担风险。

五、以上两项计策用具并不是单向的，而是双向的 ，也便是说，央行不错向合适条款的证券、资金和保障公司提供流动性缓助，也不错笔据市集情况回收流动性；央行不错向贸易银行提供再贷款，固然也会笔据市集情况回收再贷款。货币计策用具使用的主动权王人在中央银行。

以上简要分析终点了了，央行既莫得无尽量印钞、加多基础货币供应，也莫得径直下场买股票。所谓“央妈无尽量印钞径直入市买股票”的说法是敷裕失实的解读。宏大投资者对此应该有了了的领略。

还必须堤防指出：股票回购、增合手再贷款用具所提供的资金具有特定的指向性和使用条款，贸易银行资金不成参预股市仍然是金融监管的一条红线。并不存在有些东说念主解读的“央行和贸易银行疏忽计策和法律适度，径直拿资金买股票。”

作家系深圳市大湾区金融沟通院院长、中国农业银行原首席经济学家

值班剪辑：苏小